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汇丰网址app|A股面临一大风险!管清友:市场绕不过这道坎

时间:2020-01-11 17:46:26   来源 : 俄罗斯转盘游戏

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每到岁终年末,大家都很关心未来一年资本市场的走势。时间来到年底,当我们望向下一年的时候,市场预期看法似乎达成了一致,那就是市场快见底了。

大家摆出种种迹象仿佛表明a股真的要熬出头了。但a股的历史就是一个“大多数”不断犯错的过程。每一年,市场都在一致预期中彼此寻找慰藉,但结果大多数事与愿违。

首先,不管从纵向和横向来看,a股的确是不贵的。纵向来看,a股估值已经接近历史底部。

横向来看,中美股市似乎出现黄金交叉。中美股市结构不同,不好直接比,我们拿相对都偏科技成长类的创业板和纳斯达克比较,前者这些年估值从135倍跌到了不到30倍,而后者却从不到30倍涨到了接近50倍。

一边是国内股市一路挤泡沫,一边是美国股市一路上涨,双方的估值差距已经越来越小,甚至出现了交叉和倒挂。也就是说,纯粹从估值来看的话,现在更脆弱的是美股。

只要稍微回顾一下a股的历史你就会发现,便宜从来不是牛市的充分条件,甚至连必要条件都不是。只要基本面的“势”是向上的,再贵也可以涨,但只要基本面的“势”是向下的,再便宜也可能再跌。

而每一次对估值的误判基本是同一个原因:忽视了估值是一个动态概念。估值其实是股价与盈利的比值,大概的意思是多少年的盈利能够把一家公司的市值赚回来,数值越大,说明目前的股价相对于这家公司的盈利能力越倾向于高估,反之说明低估。

2016年到2018上半年是股市挤泡沫的第一阶段,主要表现为货币金融的紧缩,挤掉的是资金端的估值泡沫。估值取决于两个因素:一个是无风险利率,负相关;一个是风险偏好或者说市场情绪,正相关。

未来利率大概率还是下行,不会对估值有太多的损伤,所以接下来主要是看市场情绪。影响市场情绪的核心,不是股权质押,因为政策托底的意图很明显了。下一步市场情绪走向的关键还是要看中美贸易战。

从2018年下半年开始,股市挤泡沫已经进入第二阶段,主要表现为实体经济的下行,挤掉的是资产端的业绩泡沫。

如果不出现超预期的宽松政策,那么起码在2019年二季度之前,很难把经济下行、盈利退潮以及外部贸易战所带来的压力对冲掉,也就是说,市场短期还有风险。

再往后看,等到盈利风险释放完之后,市场大概率会出现修复性的走牛,但这个牛大概率还是慢牛,不可能出现类似2015的疯牛。

最后总结一下,我对2019年a股的判断是处于隧道的微光阶段。从估值看,a股已经很便宜了,未来是光明的,但是从盈利泡沫看,还需要挤出,我们可能还需要走一段隧道。

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管清友,如是金融研究院首席经济学家、民生证券前副总裁。听管清友讲股票投资,不仅给你正确判断未来的能力,还会教你一套系统的方法论,打破散户的认知盲点,让你不再一买就跌一卖就涨,把握未来二十年股权投资的造富机会!

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